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        每周策略 | 防疫和地產政策優化,啞鈴型配置應對市場波動

        2022-12-05來源:廣發基金

        上周公布的中國11月制造業PMI為48,低于前值和預期,11月非制造業PMI為46.7,同樣低于前值和預期。

          防疫和地產政策優化推動市場上行,其中上證指數上行1.8%,上證50上行2.8%,滬深300上行2.5%;中小綜指和創業板指上行2.6%和3.2%。風格方面,消費風格領漲;具體到行業層面,社會服務(8.5%)、食品飲料(7.9%)和美容護理(6.4%)表現靠前。

          (數據來源:WIND,統計區間2022年11月28日至2022年12月4日。指數過往業績不代表其未來表現,也不代表本公司基金產品未來表現,投資需謹慎。)

          宏觀:經濟內生動能繼續走弱

          上周公布的中國11月制造業PMI為48,低于前值和預期,11月非制造業PMI為46.7,同樣低于前值和預期。整體而言,11月PMI數據顯示的是疫情波動下國內經濟動能繼續回落。具體來看,11月制造業供需繼續走弱,物流運輸下滑,制造業被動補庫;同時在外需回落的背景下,新出口訂單也出現回落。非制造業方面,服務業景氣度繼續下滑,主要受消費服務業PMI拖累,建筑業景氣度邊際回落,基建維持高景氣,地產下滑明顯。

          “政策強預期、經濟弱現實”的局面并未改變。近期無論是防疫政策還是地產政策都出現較多邊際優化的跡象,我們認為政策的友好將有助于經濟的企穩,但需要注意的是實際經濟恢復路徑可能會有波折,弱復蘇是更可能出現的情況。

          A股:防疫和地產政策優化,啞鈴型配置應對市場波動

          11月經濟數據走弱,但政策端我們看到無論是防疫政策優化、降準還是地產政策的出臺都顯示出了政府穩經濟的決心和動作??紤]到當前A股估值處于歷史相對較低位置,我們維持當前A股中長期配置價值依舊較高的看法,建議關注12月中央經濟工作會議對明年經濟工作的部署。結構方面,政策受益行業短期漲幅較大,但仍面臨未來弱現實的約束,建議啞鈴型配置基本面改善相對確定而股價相對低位的行業(如剛需消費類)以及當前景氣度繼續高企而近期表現相對落后的高端制造。

          港股:國內外利好因素推動港股估值修復

          上周港股表現較好,其中恒生科技單周上行10.8%,恒生指數上行6.3%,表現在全球權益資產中居前。原因或在于:(1)近期部分城市疫情防控優化,同時地產融資新政降低了市場對地產景氣的擔憂,兩者增加了中國經濟增長改善修復的可能性。(2)上周美國經濟數據繼續降溫,期貨市場定價的加息終端利率下行25bp,同時也預期明年年底美聯儲可能采取降息動作。國內經濟預期的改善以及美聯儲緊縮帶來的流動性壓力有所緩解,同時,我們認為上述兩個因素的變化或將持續發生,考慮到港股整體的估值仍處于歷史相對低位,我們認為后續港股仍有估值修復的可能。

          美股:美聯儲或放緩加息步伐

          上周美國公布了11月兩項PMI數據,其中11月ISM制造業指數為49,低于預期的49.7和前值50.2,美國經濟繼續降溫。此外,美聯儲暗示12月會放緩加息步伐,壓制10年期美債利率和美元指數??紤]到持續降溫的美國經濟數據以及未來可能緩解的就業市場壓力,我們預計美國的通脹壓力或將逐步緩解,在此背景下長端利率可能難以再次大幅上行。權益市場方面,利率如果下行,美股估值端的壓力有望緩解,但需要注意的是美股明年在盈利端仍有下行壓力。

          

          風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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