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        廣發基金吳敵:擇時調倉實現高夏普的凈值曲線

        2022-11-21來源:上海證券報

          今年以來,權益市場波動較大,含權資產的基金組合凈值受到影響,僅少數產品實現正回報。銀河證券數據顯示,截至10月31日,在75只靈活配置型基金(基準股票比例0至30%)(A類)中,僅4只基金今年以來回報為正。其中,廣發安享今年以來回報率達1.26%,同期最大回撤僅0.39%,是該區間僅有的兩只夏普比率收正的產品,展現了較好的抗風險能力和風險收益性價比。

          廣發安享的基金經理吳敵是一位擁有7年證券從業經驗、2年半公募投資管理經驗的新生代基金經理。他本科就讀于清華大學,研究生畢業于英國倫敦政治經濟學院,2015年加入廣發基金,在固定收益研究部擔任信用債研究員。2020年4月30日,吳敵走上投資崗位,陸續管理廣發可轉債、廣發安享、廣發安盈、廣發集祥等產品。2021年,由其管理的廣發可轉債年度回報率達到42.88%,在36只可轉債基金中位居前二。

          談及股債混合型組合的管理心得,吳敵表示,投資的核心是做好匹配,策略要與產品的定位及持有人的需求匹配?!肮淌?”產品涉及多資產多策略,收益來源多樣,風險特征互補。他希望能在控制回撤的基礎上追求超額回報,實現相對高夏普的凈值曲線。

          嚴控回撤:擇時調倉 配置分散

          問:“固收+”涉及多資產管理,如何進行不同資產的組合搭配?

          吳敵:“固收+”產品涉及多資產多策略,收益來源多樣,風險特征互補。我們力爭在每類資產中獲取超額收益,同時通過資產配置實現“相對低回撤、相對高夏普”的目標。純債是組合的“打底”資產,投資原則是力求穩健,以偏穩健的套息策略為主;對于承擔“增厚收益”功能的權益資產,主要考慮兩個因素:一是權益倉位的方向性判斷;二是轉債相較股票的估值性價比。舉個例子,如果股票資產低位看多,同時轉債相較股票估值位于偏低位置,我們會顯著提高轉債的比例。

          問:你是如何配置債券資產的?

          吳敵:債券的配置策略是以穩為先,大部分時間執行的是偏穩健的套息策略,有時也會通過信用策略力爭獲得超額收益。不過,我們不做信用下沉,主要通過研究來創造超額收益。今年以來,我們采用相對中短久期的套息策略,組合保持適度杠桿、中短久期的水平,獲取穩定的套息收益。我們在今年初配置銀行二級資本債和永續債,為組合實現了一定的超額收益。

          問:你的產品凈值歷史回撤和波動較小,是怎么做到的?

          吳敵:組合控制回撤主要是靠擇時調倉和持倉分散等策略。從基金定期報告可以看到,今年一季度我們有小幅減倉的操作,例如,在去年四季度末的權益倉位是2.5%左右,今年一季度末降到了1%左右。這是基于今年一季度的震蕩市對權益倉位進行了微調。實際上,我們在今年前三季度的權益持倉相對較低,這也是今年以來控制凈值回撤的主要手段。

          同時,在股債混合基金的持股集中度方面,我們的策略是在行業和個股層面均保持一定分散度,盡量在每個板塊挑兩三個細分行業,每個行業再挑兩三只個股,持股數量一般在30只以上。今年前三季度,廣發安享的權益持倉雖然較低,但持有超10只股票。

          此外,基于產品的風險收益特征、基金持有人的風險偏好各有不同,操作上也會有細微差異。例如,廣發安享的歷史業績展現的特點是回撤較低、收益較為穩健,所以在加倉時會更偏右側,找到確定性較高的機會時,才會加倉。

          股票策略:選股與擇時相結合 風格偏成長

          問:今年以來股債波動較大,“固收+”組合取得正收益的關鍵是什么?

          吳敵:“固收+”組合的特點是資產和策略多元,收益來源更多樣。結合今年以來各類資產的表現看,新股申購收益趨近于無,債券價格波動整體較小,轉債大多處于估值高、波動大的狀況,因此,決定“固收+”產品回撤和收益的關鍵因素是股票資產的配置。

          問:你是按照什么框架配置股票資產的?

          吳敵:自上而下,基于市場流動性和估值水平進行倉位擇時;自下而上,基于行業景氣度和公司成長性選股。我們希望通過將選股和擇時相結合,盡量降低調整階段的凈值回撤,盡最大努力獲取權益市場的結構性機會。

          權益投資本質上是在景氣度、成長性和估值三者之間進行取舍,很難兼顧。不同的選擇標準,會形成不一樣的風格。從宏觀大環境看,成長性越來越稀缺,成長與價值估值分化的現象大概率持續存在,并可能進一步拉大。這是我們在選股方面偏成長標的的原因。具體而言,我們希望在成長性之上盡可能挖掘中短期處于產業加速期的行業或公司,這個時段預期收益通常較高且股價回撤較小,較為契合“固收+”組合的特征。過去一年多來,我們既關注主流賽道的高成長品種,也會在中游制造細分行業中挖掘業績處于加速成長期的龍頭。

          問:如何看待今年的權益市場?有哪些主要影響因素?

          吳敵:去年底以來,A股市場主要受兩大因素影響:一是美債上行對于A股估值的壓制;二是經濟增長預期對A股公司盈利端的影響。今年初,A股受到估值擠壓、盈利下滑的雙重影響,短期出現快速回調。5月和6月,A股迎來快速反彈,主要反映的是市場資金對這兩方面拐點的提前預期。進入三季度,市場發現預期的兌現過程不太順利,美債利率在9月再度上行且創出新高,市場再度震蕩下行。

          站在當前時點,市場仍處于耐心等待拐點驗證的階段。在等待過程中,市場會出現一些結構性機會,我們會尋找合適的機會。

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          風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。以上信息不構成個股推薦,股票過往表現不代表未來表現,市場有風險,投資須謹慎。

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